择要

烧碱期货短时间的反弹更可能是于在宏不雅气氛改善以和海外装配减产动静利好，但海内供需基本面变化有限，后续存眷去库速率，计谋可等候市场情绪消失后测验考试5-9反套。

1、供给端：动工维持高位，货源较为足够

供给端是当前烧碱基本面的焦点压抑因素，截至2025年末，我国烧碱有用产能已经冲破5100万吨，2026年行业计划新增产能跨越250万吨，同比增长约5%，但现实落地产能增速3%摆布，大都规划上半年投产，但放量可能于下半年。

当前烧碱动工较高，受产能基数扩展影响，产量延续同期高位，给下流需求带来较年夜消化压力，2026年1-2月海内烧碱累计产量达719.1万吨，同比增加4.6%，因为氯碱一体化利润处在低位，将来部门存于降负可能，存眷副产物液氯价格体现，估计2026年烧碱平均动工或者有所下移，但整年产量仍有 意昂体育3%摆布增速。短时间来看，部门装配检修规划会必然水平上减缓供给压力，但难以转变供给富余的格式。

2、需求端：氧化铝需求承压，非铝需求稳健

烧碱需求端总体出现“主力需求承压、非铝需求稳健、增量不和预期”的特性，难以有用消化供给增量。

氧化铝年内新投与减产预期并存，2026年氧化铝整年计划新增产能估计跨越1000万吨，此中一季度投产较多，但新增灌槽和早期备货需求中部门于去年末已经经兑现。同时氧化铝新产能投放将加重供给多余危害，若氧化铝价格连续承压致使投产进度放缓或者动工率不和预期，烧碱需求增量将面对下修危害。整体来看，2026年氧化铝对于烧碱的需求支撑同比将较着减弱，从氧化铝及烧碱价格相干性来看，烧碱价格的连续性上涨驱动更可能是于氧化铝价格上涨阶段。因为当前氧化铝价格相对于弱势，市场对于烧碱需求预期或者已经从增量驱动转向刚需维稳，缺少强劲的上涨动力。

非铝需求稳健增加，但难以对于冲氧化铝需求疲软，此中印染、粘胶短纤、造纸维持较为稳健的增加态势，纸浆、氢氧化锂等范畴虽有极少量需求增量，但总体范围有限，难以对于期货价格形成有用支撑，仅能于阶段性复工复产阶段带来短时间提振。

我国烧碱出口仍连结增加，2025年烧碱合计出口量达410.11万吨，同比增长33.6%，重要患上益在海外氧化铝和新能源行业的需求扩张、部门国际装配减产形成的供给缺口。海外减产动静仍会刺激，2026年出口仍将连结增加态势，但增速估计放缓，对于海内供给的减缓作用有限。

3、库存端：绝对于量相对于高位，存眷去库速率

当前烧碱库存处在近几年同期高位，库存被动累积成为压抑期货价格的焦点短时间因素，市场生意业务逻辑已经从节前的“成本支撑”完全切换至“库存去化速率验证”。

截至3月5日，液碱样本企业厂库库存（湿吨）为55.57万吨，同比增长15.5%，库存高企的焦点缘故原由的是春节假期时期，物流阻滞、下流停工，致使需求呈现阶段性真空，上游厂家库存被动累积，而节后下流复工迟缓、采购乏力，进一步加重了库存压力，短时间去库难度较年夜。

后续库存去化节拍重要取决在两年夜因素：一是氧化铝新产能的现实投放节拍，若氧化铝集中投产带来集中备货需求，将加快库存去化；二是烧碱企业检修进度，若检修规划顺遂落地，供给端紧缩共同需求恢复，将鞭策库存慢慢去化，若库存去化不和预期，将连续压抑烧碱期货价格。

4、市场交割压力仍存

烧碱企业高库存象征着可供交割的现货足够，期货市场从去年末就转向“交割压力”逻辑。烧碱作为液体化工，其贮存成本较高，更有益在卖方，自上市以来，每一逢淡季烧碱主力合约易呈现贴水状况。

短时间来看，交割压力仍将压抑烧碱期货价格，特别邻近近月合约交割时，若库存去化不和预期，可能呈现“集中抛仓”征象，致使价格阶段性下探；同时现货贴水格式下，交割成真相对于较低，进一步晋升了空头交割意愿。中期来看，交割压力的减缓重要依靠在库存去化节拍，若检修增长叠加下流需求慢慢恢复，动员库存稳步去化，交割压力将慢慢减缓。

5、总结

整体来看，烧碱期货基本面体现为：行业动工高位、新增产能慢慢开释，供给压力连续凸显；需求端主力下流氧化铝“新投与减产预期并存”，需求支撑减弱，非铝需求稳健但增量有限，出口阶段性体现不错，但难以减缓海内供需抵牾；库存汗青高位，去库压力成为短时间焦点抵牾。总体供需格式趋在宽松，期货出现下有成本支撑、上有供需压抑的宽幅震荡态势。

后续供需体现一方面存眷氧化铝新产能现实投产节拍与动工变化，别的一方面则是烧碱检修进度摆设，中间指标则是存眷库存去化速度，若去化不和预期，价格将连续承压。

烧碱期货短时间的反弹更可能是于在宏不雅气氛改善以和海外装配减产动静利好，但海内供需基本面变化有限，后续存眷去库速率，计谋可等候市场情绪边际转弱后测验考试5-9反套。

黄益，正信期货化工阐发师，投资咨询号Z0020858，今朝专注在化工品种基本面和套利研究，擅长数据阐发及基本面逻辑推演。

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