择要

今朝烧碱市场延续供需双弱、库存高企、利润承压的基本面格式，短时间缺少趋向性上涨动力，将连续处在多余实际与行业吃亏的博弈状况，价格反弹空间有限，下行幅度则受成本线约束相对于可控。

1、年内情绪带来脉冲行情，连续性需等基本面驱动

年头至今，烧碱期现货出现探底冲高后回落、随后低位震荡格式，此中供需多余为焦点约束，仅地缘场面地步和检修带来阶段性脉冲行情，当情绪喧嚣竣事后，行情再度回归基本面逻辑。详细来看，1-2月处在淡季累库，期、现货下跌；3月春天检修预期发酵，叠加海外货源偏紧动员出口增量，期、现货同步反弹，跟着外部场面地步减缓，下流需求跟进不足，出口定单边际回落，价格下行； 5-6月集中检修动员库存小幅去化，价格短暂止跌反弹；7‑8月下流进入传统淡季，盘面于成本支撑与高库存之间往返拉扯，维持低位区间震荡运行。

2、基本面逻辑：高库存、弱需求延续，行业磨底格式未改

一、供给端：检修慢慢削减，中持久产能压力仍于

本年海内烧碱供给出现“存量动工微调、增量连续投放”的两重特性，总体供给宽松格式未发生旋转，行业产能多余抵牾进一步加重。2026 年海内烧碱估计新增落地产能200余万吨，增速4%摆布，虽然增速放缓，但绝对于增量仍年夜，连续为市场带来增量供给。于存量装配方面，截至8月27日，行业周度动工率约77.1%，周度产量约78万吨，产量依旧处在汗青同期偏高程度，短时间氯碱装配检修与复产同步推进，估计9月行业动工产量环比估计有所回升。

从成本利润端看，2026年烧碱、PVC同步走弱，行业进入“氯碱双弱”的吃亏格式，财产链利润被极端压缩。近期综合利润小幅修复并不是来自烧碱、PVC产物盈利改善，而是依托液氯价格偏强动员，可连续性较差；今朝西北一体扮装置仍具有必然抗危害能力，而华东外购原料装配连续吃亏，行业区域分解加重。

整体而言，当前氯碱行业遍及面对吃亏压力，但产能出清难度极年夜，大都检修为季候性检修而非自动减产，低利润对于供给真个约束效果有限。

二、需求端：氧化铝刚需偏弱，非铝需求体现一般

氧化铝为烧碱第一年夜下流，其动工率与采购节拍直接决议烧碱刚需强弱。当前氧化铝行业动工维持相对于高位，但其以刚需采购为主，无自动备货、补库动作，部门企业因自身加工利润颠簸，阶段性压减烧碱采购量，需求弹性有限。从最近几年氧化铝及烧碱价格相干性来看，烧碱价格趋向上涨更可能是发生于氧化铝价格同步上涨阶段，而近期氧化铝价格连结阴跌态势。

非铝下流范畴需求体现一般，纺织印染行业终端定单不足、粘胶短纤行业动工相对于不变，短时间下流仍以刚需采购为主，后续行情需待“金九银十”传统旺季定单现实落地提振。

三、出口慢慢回落，对于市场支撑有限

2026年1-7月烧碱出口总量约261.8万吨，同比增长9.2%，总体出现“前稳后弱”态势，此中3月中东地缘冲突发作，出口量环比年夜增，成为一季度最强驱动，4 月完成前期定单交付，但新询单环比削减，跟着中东场面地步和缓，海外装配慢慢恢复，中国碱价竞争力有降落，5-7月出口环比下滑，估计后续出口增量空间有限，难以对于冲海内需求缺口。

四、库存绝对于量高位，压抑期现价格体现

库存是当前烧碱市场焦点利空因素，厂内库存去库迟缓，高库存压力估计将贯串整年，成为价格反弹的最年夜压抑因素。截至8月27日，天下液碱样本企业厂库库存47.96万吨（湿吨），环比下调0.89%，同比上调26.35%，处在近几年同期高位。跟着“金九银十” 旺季到来，加之部门检修延续，短时间库存或者呈窄幅去化趋向，但高库存压力依旧难以减缓。

此外需要存眷的是，烧碱属在液态危化品，仓储周期短、贮存成本高，高库存将连续倒逼企业降价促单，轻易形成“高库存压抑现货、套保盘入场、仓单增长、库存压力再进级”的负向轮回，连续压抑现货与期货盘面反弹空间。

3、总结

今朝烧碱市场延续供需双弱、库存高企、利润承压的基本面格式，此中供给端，动工小幅回落、新增产能连续投放，行业多余压力犹存，季候性检修对于供给的调治作用微弱，没法旋转宽松基本面；需求端，表里需同步疲软，难有较着预期改善；库存端，虽小幅去库绝对于量处在最近几年同期高位，连续压抑行情反弹；成本利润端，氯碱双弱格式连续，行业总体吃亏，但现金流还没有断裂，老旧产能自动出清意愿极低，行业磨底周期拉长。

后市来看，9月处在烧碱传统旺季，需求或者存边际小幅修复，但难以呈现超预期改善；供给端跟着检修范围慢慢缩减，动工将边际回升；库存高位态势难改；成本端支撑平稳，行业利润维持低位震荡。烧碱市场短时间缺少趋向性上涨动力，将连续处在多余实际与行业吃亏的磨底状况，价格反弹空间有限，下行幅度受成本线约束相对于可控。中期重点存眷：吃亏下行业自动减产落地环境、下流氧化铝等需求旺季兑现力度。

黄益，正信期货化工阐发师，投资咨询号Z0020858，今朝专注在化工品种基本面和套利研究，擅长数据阐发及基本面逻辑推演。

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